Cuestion de confianza - Estrategia de expertos

CITIGROUP. Interesante artículo hoy en Financial Times sobre la relación Grecia/Europa. Especialmente por lo que respecta a la desconfianza de los socios europeos a la disposición de tomar medidas por el Gobierno griego. Lo que deja el artículo en el aire es que, ese al acuerdo del lunes, aún no se puede bajar la guardia sobre el tema….a corto plazo.

Tener la confianza de alguien, especialmente de los mercados, cuesta mucho. Perderla, puede ser muy fácil. Y lamentablemente en el caso de Grecia ya no quieren palabras si no hechos. Esto explica la celeridad del Gobierno griego por implementar medidas a corto plazo que muestren su disposición a acomodarse a las exigencias de la Troika frente a la desconfianza y la severidad (la letra pequeña del acuerdo del lunes) de las medidas exigidas por sus socios europeos.

No, no debemos bajar la guardia frente a Grecia. Pero, de hecho, seguro que todos estamos inquietos ante la escalada verbal de tensión en Oriente Medio. Hace un año los precios del crudo superaron los niveles actuales en un contexto de optimismo económico; la subida de los precios hoy responde al temor a la disrupción de la oferta de crudo. Se estima que la capacidad de producción no utilizada por la OPEP es de 3 millones de barriles al día, insuficiente para compensar la exportación de Irán de más de 4 millones de barriles. Pero hay capacidad desde el resto de los países productores y se podría compensar con la venta de reservas estratégicas, aunque lo cierto es que los inventarios de crudo y derivados de los países desarrollados no están en su mejor momento. Al final, se podría hacer frente a un stop de las ventas de Irán pero no a una parálisis permanente y mucho menos al riesgo de tensión que afecte al transporte de crudo en la zona. ¿Cómo reaccionarían los precios del crudo? Precios al alza un año atrás contribuyeron a enfriar las expectativas de crecimiento, especialmente en los países en desarrollo. La situación ahora sería peor considerando la tensión subyacente en los mercados.

¿Pueden los precios del crudo al alza explicar la fortaleza del Euro? ¿La subida de los precios del oro y otros metales preciosos?

Tiene sentido. Aunque, por otro lado, una mayor incertidumbre siempre favorecerá al Dólar como moneda refugio. No sería la primera vez que vemos como se rompen las correlaciones históricas. Por de pronto ayer volvimos a ver una fuerte demanda en la subasta de 2 años en USA por más de 35.000 millones con una rentabilidad del 0,3%. Hoy veremos la de 5 años por el mismo importe.

El Euro se mantiene ahora en niveles de 1,325 dólares. Y el precio del oro al alza en estos momentos a niveles altos recientes de 1760 dólar la onza.

Las bolsas asiáticas han logrado al final del día corregir las pérdidas iniciales, pero subidas en promedio del 0.2 %. La bolsa de China al alza un 0.93 % y la de Japón con subida del 0.96 %.

Todo lo contrario a lo que vimos ayer en Estados Unidos, con evolución de más a menos en las subidas y cierre casi plano. Y el S&P ahora con subida del 0.2 % hasta 1363 puntos.
Las bolsas europeas comenzarán la jornada con subidas marginales.

Sin cambios en el riesgo país en Europa tras la mejora de ayer. El spread de la deuda española en 308 p.b. y la de Italia en 347 p.b.

La rentabilidad 10 años USA en niveles de 2.07 %.

¿Referencias? En la zona EUR tendremos la inflación en Francia e Italia, PMI del área y los nuevos pedidos industriales en la zona. En USA tendremos las ventas de nuevas viviendas.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España